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                                                              怎么看城投交易所非公开发行政策调整?-广东省新闻出版局

                                                              2019年10月21日 2:38 来源:广东省新闻出版局 编辑:快3平台首页

                                                              快3平台首页

                                                              【军运会奖牌榜第一】

                                                              [1]http://finance.sina.com.cn/roll/2016-09-03/doc-ifxvpxua7757703.shtml

                                                              信用债的单周发行量和净融资额均大幅上升⊿〇π。短融总偿还量和发行量较上周小幅上升♂♂△,净融资额小幅下降∵⊿♂,中票发行量、总偿还量和净融资额较上周大幅上升↑,企业债发行量、总偿还量较上周大幅下降〇〇,净融资额较上周小幅下降♂⌒,公司债发行量和净融资额较上周大幅上升∴﹡?,总偿还量较上周小幅上升↑。

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                                                              (1)新规对于债务滚续并未限制⌒♂,政策意图更多还是限制举债扩张♀〇,将城投私募债进行单独核算管理?∴,防范增量债务风险;

                                                              快3平台首页

                                                              具体来看⊿♂⊿,一般短融和超短融发行914.3亿元↑┊,偿还1259.2亿元〇⊙┊,净融资额-344.9亿元;中票发行844亿元↑∟∴,偿还487.05亿元⊿♂♂,净融资额356.95亿元⊿∵☆。

                                                              2019年以来∵,城投债发行较去年同期有大幅提升□〇♂。细分交易场所来看↑⌒,2015年以来银行间城投债年度发行规模较为平稳♂♀,且主要用于流动性接续;今年城投债扩容主要集中在交易所公司债(主要是私募公司债)上□,且募集资金用途主要用于借新还旧以及补充流动资金或营运资金▽♀?。

                                                              私募债新规中提到自9.19日起◇◇▽,存量私募债规模超过净资产40%的部分只能用于借新还旧⊿∟,公私募分别按40%测算额度┊♂。结合防范化解融资平台隐性债务的大背景▽▽∟,我们认为:新规对于债务滚续并未限制⌒↑,政策意图更多还是限制举债扩张⊙☆∴,将城投私募债进行单独核算监管⊙⊙⌒,防范增量债务风险▽。

                                                              (3)但从平台整体资金平衡的角度来看┊,存量私募债规模若超过或接近净资产40%的红线的话▽◇,未来较难发行用于非滚续私募债?☆♂,尤其私募债发行募集资金存在一定比例用于补充流动或营运资金(可用于平衡当前其他项目建设资金以及腾挪偿还债务)π↑。从这个角度来看♀◇,新规下此类平台或受到负面影响〇↑▽。

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                                                              进一步来看π⌒,政策放松后交易所城投债扩容到底主要集中在哪一类产品上┊?♂?可以看出〇□☆,今年监管发行政策放松后□,3月以来城投平台于交易所发行公司债扩容主要集中在私募债上□□,一般公司债发行规模并未有明显提升∟﹡∵。这主要是因为一般公司债发行要求更高、流程更为繁琐π↑,并且受到总发行量占净资产比重小于40%的要求限制⊙△。

                                                              [1]http://www.cs.com.cn/jg/03/201910/t20191014_5990017.html?ivk_sa=1023197a

                                                              各类信用债收益率整体下行∵﹡,部分小幅上行或不变〇。具体来看⊙♂﹡,中短期票据收益率曲线1年期各等级收益率下行-2-0BP﹡〇☆,3年期各等级收益率变动-2-2BP♀,5年期各等级收益率上行0-1BP;企业债收益率曲线3年期各等级收益率变动-1-3BP↑,5年期各等级收益率上行0-1BP□,7年期各等级收益率下行0BP;城投债收益率曲线3年期各等级收益率变动-5-2BP⊙,5年期各等级收益率变动-2-2BP□,7年期各等级收益率下行0-1BP△⊿⊿。

                                                              各类信用等级利差整体缩小﹡。具体来看△⌒﹡,中短期票据收益率曲线1年期AA+、AA和AA-较AAA等级利差缩小-2--2BP♀◇,3年期等级利差缩小-4--1BP↑⌒⊙,5年期等级利差缩小-1--1BP;企业债收益率曲线3年期AA+、AA和AA-较AAA等级利差缩小-4--1BP〇┊,5年期等级利差缩小-1--1BP□?↑,7年期等级利差缩小0-0BP;城投债收益率曲线3年期AA+、AA和AA-较AAA等级利差缩小-6-0BP?,5年期等级利差缩小-4-0BP♀♀π,7年期等级利差缩小-1BP♀♂△。

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                                                              证券研究报告 《怎么看城投交易所非公开发行政策调整◇?》对外发布时间     2019年10月13日报告发布机构     天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)孙彬彬 SAC 执业证书编号:S1110516090003本文首发于微信公众号:固收彬法π。文章内容属作者个人观点☆,不代表和讯网立场π♂。投资者据此操作□∵,风险请自担↑﹡□。

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                                                              上周企业债合计发行58亿元↑△,偿还139.017亿元♂♀∵,净融资额-81.01亿元;公司债合计发行667.1亿元↑∟∵,偿还194.58亿元⌒△↑,净融资额472.52亿元↑♀♂。

                                                              信用利差整体上行♂┊﹡,部分小幅下行或不变▽〇。具体来看〇┊□,中短期票据收益率曲线1年期各等级信用利差缩小-4--2BP∵□△,3年期各等级信用利差变动-2-2BP⊿⌒,5年期各等级信用利差扩大7-8BP;企业债收益率曲线3年期各等级信用利差变动-1-3BPπ◇π,5年期各等级信用利差扩大7-8BP∵,7年期各等级信用利差缩小0-0BP;城投债收益率曲线3年期各等级信用利差变动-5-2BP⌒△♂,5年期各等级信用利差扩大5-10BP∵⌒,7年期各等级信用利差缩小-1-0BP▽◇♂。

                                                              1. 2019年城投债发行情况怎么样△∴▽?进入2019年∵↑,城投债净融资量较2018年同期有大幅提升:截止2019.10.18日◇☆♀,城投债共发行25427.20亿┊♀,月均发行2404.50亿(较去年同期月均1601.9亿有所提升)◇,净融资量达到8227.32亿π?,月均净融资量则由2018年同期的300.9亿上升到783.55亿♀∟。

                                                              [1]http://www.cs.com.cn/jg/03/201910/t20191014_5990017.html?ivk_sa=1023197a

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                                                              结合交易所发行政策来看↑◇,今年3月沪深交易所对地方融资平台发行公司债申报条件有所松动┊◇♂,后城投私募债发行显著提升π⌒,短期内中低资质平台的再融资压力有所缓释♂?。

                                                              从发行利率来看┊↑,发行指导利率整体下行1-2bp⌒▽♀。银行间和交易所信用债合计成交  3,356.66亿元♂,总成交量相比前期大幅上升〇。分类别看☆,银行间短融、中票和企业债分别成交1429.92亿元、1487.76亿元、277.91亿元〇△,交易所公司债和企业债分别成交130.23亿元和4.73亿元?⌒。

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                                                              从发行人主体评级来看:2019年新发城投债发行主体中低评级平台发行规模占比较2018年有所提升↑,(AA+以及AA级平台发行占比均有所提升▽π,其中AA级主体发行占比提升幅度更大)⌒。在防范化解债务风险的大背景下◇♂,一定程度上反映了2019年以来中低评级城投平台再融资压力有所缓解⊙┊。分省份来看﹡,2019年城投债发行仍主要集中在江苏、浙江、四川、山东、天津、广东、北京、江西、湖南等省份♂,发行规模在1000亿以上;与2018年相比〇⊙,各省份城投债发行占比整体变化不大♂,具体来说◇⊿♂,山东、江西〇□∵,重庆、湖南、贵州等省份发行占比较去年均上升接近1%↑⌒♂,相对上升幅度较大;而天津、北京、陕西等省份发行占比下降相对较大π↑。

                                                              进一步而言♂⌒⊿,具体有哪些平台私募债发行较多⊙﹡?,在私募债新规下如何看待∴?我们对此进行梳理:在580个有存量私募债的城投平台中☆▽,有36个平台存量私募债规模超过净资产的40%﹡⌒,40个平台存量私募债规模占净资产比重在30-40%间π〇♀。整体来看∵∟□,短期内受到私募债新规约束的存量私募债发行主体占比并不多♂┊⌒。省份分布来看:存量私募城投债占净资产比重较高平台主要集中在江苏、浙江、山东、湖南、重庆、四川、河南、福建等省份(存量私募债规模超过100亿);主体评级来看:存量私募债较多的平台主体评级集中在AA+以及AA□◇☆,并且其中债隐含评级多低于外部评级□△△,集中在AA、AA(2)以及AA-?,整体资质及市场认可度较弱□☆↑。

                                                              宏观经济、地方政府债务压力、相关政策变化市场有风险π,投资需谨慎△┊〇。在任何情况下↑,本微信平台所载信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议▽。

                                                              (2)一方面⊙,存量私募债占净资产比重超过及接近40%的平台数量并不多♀△☆,另一方面∴,私募债中有很大比例是用于借新还旧π☆,故由此来看新规整体对平台再融资或影响有限▽∴◇,尤其对不涉及私募债及私募债发行较少的平台影响更为有限;

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                                                              上周发行人及其发行债券发生跟踪评级调整:1∟◇□。上周评级一次性下调超过一级的发行主体:1﹡?┊。本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行2483.4亿元▽,总发行量较上周大幅增加?◇⌒,偿还规模约2,079.8亿元♀♀,净融资额约403.6亿元;其中﹡♂□,城投债(中债标准)发行150.10亿元?,偿还规模约663.84 亿元〇?⊙,净融资额约-513.74 亿元.

                                                              [2] http://www.21jingji.com/2019/3-13/xNMDEzODBfMTQ3NjExNQ.html

                                                              (2)一方面△,存量私募债占净资产比重超过及接近40%的平台数量并不多∵,另一方面◇,私募债中有很大比例是用于借新还旧∴☆,故由此来看新规整体对平台再融资或影响有限♂?,尤其对不涉及私募债及私募债发行较少的平台影响更为有限;

                                                              推荐阅读:四姑娘山发生山难